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旗滨集团价值投资分析

一、[公司简介]

该公司的首要事情是镜子和出示致力创造。、推销术,镜子工序,装卸服现役的;首要出示分为三类。:优质浮法镜子、在线低辐射镀膜镜子和低辐射镀膜镜子基板、深工序镜子制品。构造以后,在吸取优良技术和施行职员的的依据,在GL中继续引进优良的技术和施行职员的,与英国镜子征询公司的片面技术合作,超白PHOT的致力创造学术语及在线涂装学术语,借款研讨与发达和引入功能。,生料卷成重担技术、溶化技术、锡浴成形技术、退火窑技术、机器人技术取慢着很大进步。,业务上胶料在神速详述。,连锁商店竟争能力神速变强。。公司逐渐从单一繁衍浮法镜子上胶料的增长方法转化致力创造在线低辐射镀膜镜子和借款出示净增值的增长文字,敦促公司保留时期技术引入、保留时期高端出示线,高科技以图案修饰、高弥撒曲、高净增值出示的经纪理念。

二、[买卖通知]

浮法镜子是一种平板镜子。,经过逐渐消失的逐渐消失镜子在逐渐消失锡表面上悬浮。 型,以其致力创造学术语特有的命名,浮法镜子已占平板镜子的加在一起。 90%摆布,代表 平板镜子勤劳的扩张物。

一、买卖基本情况:

1、供给布置专家能力更强的。

浮法镜子的顺流而下的首要集合在物业不动产(70%)和汽车买卖(10%)。过来,当勤劳使繁荣时,新的致力创造功能繁衍。,顺流而下的查问的高集合决定了差数,乃,浮法镜子买卖具有盘旋性的属性。。

镜子勤劳的互换根源在于减产剂的改良:民族性限度局限的新致力创造线,更僵硬的的环保将限度局限致力创造或终止致力创造。,再一次,延续低温推拿MA的特有的。。供给链礼仪盘旋制作的贵将制作D,乃获利盘旋会更长。。

、内阁严禁审批新线和高本钱。,增加新才能的拿物

晚近,民族性庄重地限度局限了镜子的致力创造功能。 严禁新致力创造线审批, 2017年末前哄实践把持人不一样的业务停止才能置换等),同时垫枕镜子 镜子勤劳经过实现预期的结果和收买距离过剩才能。朕的研讨表白,晚近新减才能继续蒸发。。

在另一偏袒,再致力创造本钱的繁衍使冷稀土元素的氧化物难以致力创造。。助长中国1971平板镜子勤劳 “煤改气”、”煤改电”,制止掺炼高硫石油焦,同时索赔烟气脱硫脱硝。。能胜任 2017 年 11 月 25 日,朕总共有权50个统计学。 致力创造线相当冷修形态。,并具有繁衍功能。 不多。 10 条)。

再一次,镜子致力创造线进入冷修山墙,浮法镜子供给或将助长紧缩。。镜子烧窑的年头普通为8-10年。,朕计算 2009-11 年”4 在数万亿的覆盖标示于图表上开端时,总产出,在接近的两年内,这使均衡将被冷修理。,硒电源 估计将助长精神病学家。。

2、镜子查问有所能力更强的。

从家内的镜子的散布谈起,物业不动产和汽车买卖对镜子的最大查问,在家钓到消费约 75%的镜子 销售额。2016 年,中国1971物业不动产发达覆盖 万亿,同比增长7%,当年上半载到达了增长。 。与镜子查问亲密相干的推销术区域,2016年中国1971商品住宅推销术面积达1亿平方米,同比增长达,新的构造面积是 1亿平方米,同比增长,两年来的曲线继承斜率到达了单独新高。,显影剂不克蒸发价钱他们的热心。,将继续助长镜子查问。

3、不无论如何在农闲。,个体财产建造学或重塑

能胜任2017年11月25日,在全国长度内漂中间价钱 1633 元/吨,年复一年继承 157 元/ 吨,农闲,超出额定长度octanol 辛醇和octanol 辛醇的预支。。

朕以为何止仅是镜子价钱农闲,镜子去市场买东西建造学或重塑。当年的流注 北除无牌致力创造线亲近的,拿镜子业务也将在采暖时节增加致力创造。 15%。过来,沙河相当农闲的价钱低迷形态。,才能过剩将拿物中国1971向东南和华南去市场买东西。。朕置信眼前的环保致力创造受宪法限制的,加重对源自南方的去市场买东西的拿物,估计将重塑镜子去市场买东西建造学。。

过来,查问膨大的镜子贵——致力创造功能,镜子买卖的景气动会因苏打灰盘旋的向上开动的而完毕(普通时期窗口执意半载摆布),而来年硒电源礼仪盘旋的跌价会使得苏打灰价钱对付被无怨接受压力,乃获利盘旋会更长。。

二、个体财产竞赛布置

1、竞赛布置

眼前,中国1971有差不多致力创造镜子的业务。,首要有:江苏华润小圈子、台湾镜子勤劳小圈子公司、中国1971南玻小圈子、福耀镜子、中国1971耀华镜子小圈子受宪法限制的公司、金晶体技术、Xinyi Glass等。。

三、个体财产盘旋性、区域或时节特点

镜子勤劳是单独盘旋性勤劳。,受民族性经济策略性的拿物,拿物广大地面为,镜子查问与顺流而下的建造、家用电器、汽车与另一边买卖的使繁荣息息相干。。再一次,因浮法镜子首要用于建造买卖。,时节等式对建造破土的拿物,镜子查问显示时节性特点。。

四、公司的上流与顺流而下的相干

浮法镜子勤劳要紧的可分为建造让吃饱、白云石、石灰石出示和石油神秘的变化工程出示(刺激物)、苏打灰,乃,浮法镜子的上流个体财产首条件石英砂。、白云石、石灰挖出重新实现预期的结果、工序与神秘的变化工程。中国1971石英砂、白云石、石灰石资源丰富。,浮法镜子勤劳需求足够的的神秘的变化工程出示。浮法镜子出示的能耗洁治最大。,晚近,跟随国际油价的继续下跌,重油作为浮法镜子的首要刺激物、放出气体价钱也大幅下跌。。乃,蒸发能耗、借款致力创造生产率,找寻代替刺激物已相当。苏打灰在浮法镜子出示中具有高的的本钱。,苏打灰勤劳的动摇也会极大地拿物浮子的本钱。,相干性异常大。。

浮法镜子及其深工序出示海内应用于建造中。、交通、电子、太阳能、修饰等领地。鞭策浮法镜子勤劳灵活的扩张物的动力首要源自,跟随中国1971经济的灵活的扩张物,顺流而下的买卖对浮法镜子的查问将继续增长。。再一次,顺流而下的买卖浮法镜子弥撒曲索赔决定;这些个体财产的使繁荣拿物浮法镜子的使繁荣。;浮法镜子公司的致力创造功能,即,生料供给浮法镜子致力创造线。、学术语设计、器材研讨与发达、配备创造、器材任命及自动化把持零碎级,直的决定浮法镜子的出动。、弥撒曲与出示的能耗与环保程度,决定了浮法镜子勤劳的流线型和出示覆盖率。。

三、[公司通知]

1、公司果核理念:蓝筹股

2、旗滨小圈子简介:这家公司是一家创造商。、用优质镜子推销术流线型大型材业务。该公司构造于2005。,定居湖南,于2011在上海证券买卖税上市。,现时总股市的,去市场买东西价钱157亿。

3、旗滨小圈子主营进项:

该公司的首要进项首条件本镜子原膜。,它占公司进项的97%摆布。,由此可见眼前公司这项进项将对旗滨小圈子接近的的扩张物起终结的拿物。

4、旗滨小圈子首要出示及申请绍介:

公司眼前致力创造和推销术的首要出示分为三类。:优质浮法镜子、在线低辐射 镀膜镜子和低辐射镀膜镜子基板、深工序镜子制品。

5、旗滨小圈子公司股权建造学绍介:

公司的实践把持人是于琦冰教练机。,直的持股洁治为15%,并经过福建旗滨小圈子旧的持股。Zhang Baizhong first总统(源自南方的镜子平板镜子分部负责人) 年 行进要紧官职,持股公司经过股权激发标示于图表上 的提供货物。

姚格文:男,生于1963年9月,学会本科学历,高级工程师。1984年卒业于武汉建材全体教职员(现为武汉理工学会)土木工程专业。1984年7月至1988年9月供职于杭州建筑让吃饱勤劳设计院;1988年9月至2008年2月任宁海概念局轮机长;教区牧师公司总裁、公司高音的届董事会理事。

6、合伙资产解说

朕可以从十种首要的可买卖股本权益中看出。,香港造访,这一解说依然受到已确定的价钱覆盖者的认可。。

7、奖赏消息

过来两年,公司的股息率有所借款。,首条件公司这两年业绩较好,接近的股息率给人以希望的助长借款。。

该公司于2017年6月花样翻新了合伙报答标示于图表上。,股息不在水下当年了解净获利的50%。。朕的研讨表白,眼前,3个能源节省镜子又的总覆盖是 亿元,2017 年末前最后阶段投产。。郴州超白超薄镜子工程 2018 常年最后阶段投产,其 2017年度本钱发生比分的 亿元,则 2017 公司年度本钱发生比分的 亿元,50%的公司的股息率标示于图表上得到了支撑。,辩论眼前的估值,中肯的的股息退位将超越,具有引力。

四、[果核竟争能力]

1、果核事情具有地面优势。

公司的果核事情领地首要集合在华东地面。,主要适合公司的才能分派。。这两个地面为公司奉献了80%鉴于的进项。,镜子中间价钱专家高于在全国长度内中间程度。华东地面地面鉴于海为代表。 在全国长度内官价超越3元。,以广西为代表的华南地面镜子中间价钱,华南镜子价钱居在全国长度内前列。

从查问的角度,旗滨小圈子果核推销术区域华东及华南房屋新起动面积也明显好于在全国长度内程度,它在公司的镜子推销术中起着垫枕功能。。

2、中国1971指挥技术研讨与发达把联套在车上

公司欺骗一支500余人的工程把联套在车上和技术研讨与发达把联套在车上,镜子技术、在线镀膜、烧窑、锡浴、退火学术语、剖割学术语、人人知道的工程、机器人、化验辨析、环保整合等技术鉴定。晚近,镜子买卖在线镀膜新技术有单独、新出示溃。在线神秘的变化气相匆促涂层技术、在线低辐射能源节省镜子和TCO光伏太阳能镜子出示的致力创造在国际相当指挥位,公司还发达了装满的的超WHI致力创造技术。。这些新技术、新出示在中国1971都相当指挥位。、国际先进行度,已确定的装满了中国1971的空白。。

3、吸取优良人才,工具股权激发

施行上,旗滨小圈子于2016年活跃的人引进南玻 A 首要事情主要的依靠和施行职员的 超越10人,估计这些人才正中鹄的已确定的将有助于制作更灵活的的扩张物。,推进业务竟争能力。同时,公司于16年7月及17年3月吸引两期股权激发标示于图表上,却更地接合公司和职员的红利。。

4、杰出的本钱把持功能

旗滨本钱把持指挥,漂总利润率主导个体财产,同时,盘旋本钱率专家在水下比得上的C。,从 2017 年半载报看法,公司净值利润率功能助长增强。:作为一个整体总利润率达 ,近五年来至高的,扣除的量股权激发本钱后的实践盘旋本钱率仅为,较 2016年蒸发约。 朕思索自营剪短(低食物)。、自有优质硅水雷(超越50%硅砂坦白)此外混合煽动零碎(高热动力输出率)是公司低本钱的寻求来源,同时,上胶料优势在前面。。

竭力蒸发本钱借款生产率,朕判别旗滨本钱费将助长被无怨接受。朕褒贬公司。 一致需价依靠机械力开动把持逻辑学本钱,并构造了特意的服役分遣队来保卫烧窑。,朕计算此两项每年将节省施行费超越1亿元。公司还增强了财务本钱把持。,流动负债限期,上半载财务本钱蒸发 6000 超越一百万元,估计每年节省1亿元。。职员的施行偏袒,在过来的几年里,公司的按人分配的进项很超越了,当年上半载助长冠化 515 人,按人分配的六元,按人分配的进项69万元。,公司年按人分配的创收给人以希望的超140万元创历史新高。

5、切入镜子深工序领地,出示建造学晋级

从去岁octanol 辛醇起,该公司一向在浙江绍兴。、广东惠州与马来群岛的概念 Low-E 中空镜子致力创造贱的,同时,在陈中构造了光伏光伏镜子致力创造线。,它将在年末投入应用。。接近的公司将助长详述能源节省镜子致力创造功能,目的 2020 年进项占20%。Low-E 中空镜子具有比浮法镜子高的的毛获利率,同时更具STA。,接近的给人以希望的相当公司PARF的要紧垫枕。

五、[财务辨析]

1、净值利润率功能

朕可以从上面的消息中看出。,该公司的总利润率和净资产退位已神速借款。,买卖使繁荣是首要发生因果关系。,镜子贵和推销术增长,该公司的净值利润率功能大大地变强。。

2、偿债功能

朕可以从上面的消息中看出。,公司资产负债率在过来两年专家蒸发。,它也根源在于勤劳的使繁荣和本钱人的强大。,借款资产应用生产率,倾向建造学调整,利钱发生比分的同比蒸发 4500超越一百万元;眼前,公司资产负债公务的继续能力更强的。,金融风险的概率对立较小。。

3、营运功能

朕可以从上面的消息中看出。,在过来几年里,公司的现金流转异常好。,现金流转量与净获利婚配良好。。库存周转天数有所蒸发。,公司应收记入贷方记入贷方周转天数认为波动。,这表白该公司具有好的的推拿功能。。

4、扩大功能

朕可以从上面的消息中看出。,这家公司在过来两年里大幅繁衍了进项。,当年继续灵活的增长,首要从15年开端,公司的获利根底对立较小。,添加晚近花样扩张物的个体财产。,出示查问灵活的增长,灵活的递送功能;波动减产价钱,使繁荣供需。

5、特别指示

朕可以从上面的消息中看出。,公司应收记入贷方记入贷方刚刚在。,这表白公司的致力创造和推销术依然好的。,公司仍有必然上胶料的提出。,这表白,公司在个体财产链正中鹄的位也在走。。

6、费指示

朕可以从本钱的互换中看出。,该公司当年的三项发生比分的蒸发了。,纵然营业进项继续增长,,本钱继续蒸发。,比分表白,公司施行功能优良。。

公司片面扩张物对标施行,取慢着良好的后果。。执行紧握任用,谈话时代增加161人,节省人工本钱4616万元;活跃的人助长新技术、新思路,各类能源节省降耗节省4749万元;激化诉讼程序施行、借款出示弥撒曲,终止致力创造推销术礼仪镜子,增收2243万元;增强经纪资产施行,经过库存,弃置不顾资产处理或负责,盘活各类事业基金1亿6251万元;增强资产施行,借款资产应用生产率,倾向建造学调整,利钱发生比分的同比蒸发 4500超越一百万元;

7、杜邦辨析

从杜邦辨析中可以看出旗滨小圈子的ROE仍然好的的,这两年增长很快。,,总体关于,ROE程度相当符合公认准则的。。

六、[买卖相比]

源自南方的镜子A:这家公司是一家中外合资业务。,它是中国1971镜子买卖中最具竟争能力和拿物力的大业务。。该公司变成能源节省和可再生能源。。它的首要事情是平板镜子。、工程镜子等能源节省建造让吃饱,硅让吃饱、致力创造新让吃饱和高科技出示如光伏集会和OT、致力创造推销术。该公司培育和护送中国1971的能源节省镜子去市场买东西。,参与者能源节省建造、EN民族性标准和买卖标准的草稿和修改。

耀皮镜子:公司的领导上海耀华皮尔金顿镜子受宪法限制的公司属于当初国际最大的队列中英合资业务,它也首批进入浦东的合资业务经过。。该小圈子变成高功能。、绿色能源节省、使安全、环保、可再生能源的研讨与发达与创造,格外地采取先进技术的各式各样的低辐射镀膜镜子。、太阳能电池镜子与能源节省中空镜子。1994年3月,耀皮镜子在中国1971镜子买卖第单独构造了经国际权威机构验明的ISO9002弥撒曲体系;姚毅技术中央被评为上海城市规划技术。姚毅镜子被评为在全国长度内十大合资业务。,并被赋予外商覆盖和外汇进项。

信义镜子:该公司是全球镜子勤劳的首要创造商经过。。眼前,公司为恒生连锁商店样品、恒生连锁商店中小型样品、恒生连锁商店样品-生活消费品创造业和杭州。该公司的出示和receive 接收包含高气质的浮法镜子。、光伏镜子、汽车镜子和工程镜子。,灵活性供给链功能、有理致力创造本钱、一站式供电方法、专业逻辑学建运河,向全世界的客户发送出示。。公司首要致力创造和推销术国际汽车镜子。、建造镜子、浮法镜子及太阳能镜子制品。

金晶体技术:公司开初于中国1971镜子勤劳的出生之地–山东博山,变成发达镜子及其延伸出示。、致力创造、工序、经纪主营事情的大型材业务小圈子。。本公司的首要出示是超白镜子。、汽车原镜子、勤劳镜子、原膜、及100多种出示。。本公司出示经过的超白镜子荣获奥林匹克运动会又。、”水立方”,并海内应用于民族性大剧院等大型材鲜明的姿态,世博会景象——阳光谷、中国1971馆和OT。眼前,普通浮法镜子在公司的出示建造学STIL,不管怎样,超白镜子的高获利出示在神速增长。,在才能和去市场买东西查问高增长的冠影响,在这一高增长领地,公司属于国际寡头据业务。,竞赛者和出示都源自海内。,超白镜子的去市场买东西时机可在A P上完整实现预期的结果。。

上面我拔取了源自南方的镜子A、耀皮镜子、信义镜子、金晶体技术的各项消息平行的图,前四名被选中。,因他们都是镜子个体财产链的业务。,因而有更多的平行的。。连锁商店上面的消息看法旗滨小圈子的各项指示仍然很优良的,它具有好的的竟争能力。。

可以看出旗滨小圈子的ROE和ROIC仍然异常好的,总利润率也属于较高程度。,看净获利,公司净获利增长较快。,纵然该公司15年的获利根底很小。。

从资产负债率和开动性比率,旗滨小圈子的资产负债率这几年不息蒸发,相当较低程度,以后Xinyi Glass,该公司的作为一个整体财务公务的在能力更强的。,谢谢公司的杰出施行。

从公司经纪教育活动发生的净现金流转量,旗滨小圈子持续地,这些公司的现金流转也好的。,总的来说,差不多是手工发生比分的的。。库存周转天数继续蒸发。,应收记入贷方记入贷方周转天数认为不变性,杰出的推拿功能。

从扩大功能上可以看出,旗滨小圈子的扩大功能仍然很符合公认准则的,在过来的两年里,它一向认为灵活的增长。,最近的首要进项增长认为对立波动。,增长是好的。,估计将继续稳步增长。。

七、[审判]

1、自相干分配:眼前,该公司的骨碌PE是在历史中最小的的13倍。,对立来说旗滨小圈子对立估值仍然相当颜料溶解液偏下。谛视对立估值,公司的覆盖价钱依然好的。。

2、同买卖估值相比

从上面可以看出旗滨小圈子的估值是上面公司较低的,类似地香港股本权益的Xinyi Glass。,鉴于旗滨小圈子是致力浮法镜子原片的致力创造,总利润率对立不波动。,因而去市场买东西授予旗滨小圈子的估值较低,源自南方的镜子、耀皮、金晶体技术的估值较高。作为一个整体来说旗滨小圈子的估值仍然明显在水下南玻、耀皮、金晶体技术,但旗滨小圈子这两年的净值利润率功能秋毫不用南玻、耀皮、金晶体技术差,同时专家比他们强。。作为一个整体来说,因为了买卖的使繁荣。,所鉴于述公司做得却更。,总的来说,近两年的物业不动产去市场买东西和汽车勤劳,镜子的推销术量在繁衍。,业绩灵活的增长,去市场买东西也因它们的价钱而尽量的被认可。。

旗滨小圈子总利润率、Xinyi Glass与浮法镜子的价钱呈正相干相干。,也执意说,决定镜子获利动摇的果核等式。。发生因果关系是原镜子出示是均质化的。,但愿弥撒曲合格。,顺流而下的客户选择出示的最要紧等式是,创造商难以实现预期的结果比另一边厂主高的的买卖双方议妥后的定价功能。,就是冷漠的地无怨接受勤劳价钱的动摇。。

作为一个整体来说旗滨作为A股镜子原片买卖龙头,强程度效应,跟随公司活跃的人拓展海内去市场买东西,深工序领地,接近的去市场买东西给人以希望的助长推进公司估值杠杆,再一次,跟随环保的渐渐地僵硬的。,估计该买卖的供给将大大地增加。,叠加物业不动产盘旋查问疲弱苏醒,镜子查问波动,来年,镜子买卖能够会有更大的供给缺口。。眼前,镜子买卖的中间市盈率为32倍。,旗滨小圈子最近的估值仅12X,使安全边线却更。。思索到镜子勤劳的供给增加,查问的颠簸,我以为公司接近的三年认为15%的增长仍然有能够的。过了一阵子,该公司的13倍PE仍被低估。,眼前的覆盖价钱依然很大。。

2017~2019年曲线继承斜率预测,我个体觉得旗滨小圈子当年的业绩加速必不可少的事物是可以了解,估计将超越预支。,在接下来的两年里,我也觉得公司必不可少的事物能扩大起来。,但扩大速率能够精力前述的预测。,总的来说,物业不动产买卖将继续把持来年。,物业不动个体财产精力波动。,接近的公司仍有能够认为15%到25%的增长。。

旗滨小圈子前三四分之一了解营业进项亿元,年复一年繁衍;属于上市公司合伙的净获利为扣除的量额。,同比增长

三大果核动力帮助鞭策公司向上拐弯:

1、镜子勤劳的供需能力更强的。供给端看法,当年使处于某种特定的情况之下压服 策略性打击,镜子致力创造功能受宪法限制的,同时,致力创造线的做饭和融本钱钱。,本钱繁衍,沙河集合致力创造增加,供给礼仪超出额定长度预支;查问端,不朽的的都市化进行还没有完毕。,而本轮物业不动产调控的长度不足L,对镜子的受宪法限制的查问,顺流而下的物业不动产、汽车和输出物认为增长。供给礼仪是不言而喻的。,低速推进查问,硒受到良好的供求基面的支撑。,当年镜子的中间价钱得到了推进。。

2、浮法镜子的推销术面积集合在华东地面和南池。,两区钓到起动加速超在全国长度内中间程度,且镜子平均价格高于在全国长度内,量价齐升。

3、公司活跃的人拓展海内去市场买东西。,深工序领地,估计净获利繁衍45%。

4、自在现金流转量评价

从相对估值看,旗滨小圈子眼前6元的价钱,就相对估值关于,该公司眼前的股价仍相当最小的点。,并且高的的使安全边线。,覆盖价钱好的。。

八、[风险微量]

1、镜子价钱下跌风险:本公司的首要事情是原镜子的致力创造和推销术。、时新镜子让吃饱与特种镜子深工序技术的扩张物 工序。眼前,国际镜子买卖对付着骗子的竞赛。,倘若顺流而下的物业不动产买卖动摇、汽车勤劳加速舒适等,将拿物镜子买卖的作为一个整体查问,如下拿物镜子的推销术进项。。再一次,作为单独盘旋性买卖,公司的业绩受策略性和宏观经济的拿物很大。。

2、生料贵风险:公司出示的首要生料包含刺激物。、苏打灰和硅砂等。,直的让吃饱本钱占出示本钱的较大洁治。,要紧的刺激官价钱的动摇能够给公司制作风险。。

3、新减才能在水下预支风险:该公司标示于图表上覆盖兴修单独深镜子工序贱的。。纵然覆盖又已被颁发专业合格证书。,估计将发生良好的经济效果和社会效益。,但覆盖又 工具倚靠去市场买东西使处于某种特定的情况之下。、施行、同等的各式各样的等式,如技术。倘若公司在工具覆盖又, 使处于某种特定的情况之下等式,如首要不顺互换或无法化食N,公司将对付已确定的覆盖又降低价值的风险。,使公司无法到达预支的经济效果,覆盖又不克不及到达预支进项的风险。

九、[裁决]

旗滨小圈子作为是A股浮法镜子原片的龙头业务,旗滨小圈子强程度效应,跟随公司活跃的人拓展海内去市场买东西,深工序领地,朕置信公司有良好的扩张物。,叠加物业不动产盘旋查问疲弱苏醒,镜子查问波动。接近的公司继续有波动增长的能够性。,这家公司净值利润率功能好的。,这是单独好的的价钱增长目的。,值当补进。

@昔日话锋

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原始网页曾经从ZAKER转码到开动器材上的看法。

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